从2022年12月，中美审计监管合作协议落地，到2025年，中国企业赴美上市经历了3年的市场风暴与窗口期。这三年，每年赴美上市中国企业节节攀升，爆发式增长。

这个窗口期延续了3年，一直到2025年5月戛然而止。中国企业赴美上市的中证监备案开始进入漫长严苛的冰封期，从2025年5月至今，只有2家中国企业（龙电华鑫+大搜车）拿到了证监会的路条，并且成功在美国纳斯达克及纽交所完成上市，而上市后的经历也一波三折。

在这样的静默期内，中国企业赴美上市市场发生了微妙的变化，部分企业还在翘首期盼市场的窗口期重新打开，有些企业则迅速转道，回港或者转道OTC市场。在一种微妙的氛围里，美国OTC的上市进入了新一轮的热门周期。

中国企业勇闯IPO纳斯达克则迎来几道不确定的关卡：

①中证监备案；

②公众持股市值1500万美元；

③包销发行，募资额度≥2500万美元；

④美国自由裁量权。

而美国OTC市场，也在即时调整着相关政策，逐步提升OTC市场在国际资本市场的地位，具体政策包含：

①OTCID升级，加强信息披露。

②OTCQX/OTCQB首次纳入ATM合格交易市场，满足SEC报告义务的企业可使用"按市价发行"灵活募资（提案阶段）。

我们从市场的实际数据入手，进行全面的解析。

• 美股总市值突破百万亿美元，占据全球总市值70%：美股总市值达到106万亿美元，是A股的 5.4倍、港股的 17.7倍，募资额为A股的 2.8倍、港股的 3.4倍。

• 港股是"融资最猛"的市场：融资强度（募资/总市值）达1.375%，A股（0.514%）的 2.7倍、美股（0.263%）的 5.2倍。港股以 5.6% 的美股市值体量，完成了相当于美股 30% 的募资量。

• 三地驱动引擎完全不同：A股是再融资驱动（再融资占 72%，增发 629亿美元一家独大）；港股是IPO驱动（IPO占 53%，且配售 355亿美元异常活跃）；美股是IPO主导（占 64%，322家新股远超A股+港股之和）。

• 港股IPO"贵而精"：港股103家新股单均募资4.21亿美元，是A股（2.78亿）的1.5倍；其IPO均额/家均市值 比值高达 19.47%，为三地最高——意味着港股新上市企业相对存量公司的体量最大，大市值项目集中。

• A股呈现"存量再融资"特征：A股 IPO 仅 102 家，单均 2.78亿美元（三地最低），但增发规模 629亿美元创三地单一品种之最。政策导向下 IPO 节奏放缓、存量公司再融资补位的结构特征明显。

读数提示：

美股家均市值 190.6亿美元，是港股（21.6亿）的 8.8倍、A股（35.3亿）的 5.4倍——美股是"大公司市场"，港股整体小市值公司占比高，这也是港股融资强度畸高的重要背景。

结构洞察：

港股单起均额仅 1.65亿美元，为三地最低，却发生了 498 起融资——典型的"高频小额"模式（配售 304 起占绝对多数，港股配售机制灵活、可快速闪电完成）。A股与美股单起均额均在 3.3 亿美元左右，属"低频大额"审批制模式。

关键反差：

美股 IPO 家数 322 家，比 A股（102）+ 港股（103）之和还多 57%，但美股 IPO 强度（2.90%）反而最低——因为美股存量巨头体量过大，新股相对"稀释效应"小。而港股 19.47% 的强度，说明每家新上市公司平均体量接近存量公司的 1/5，大额新股集中上市特征突出。

• A股 —— 存量再融资市场：

  5558家上市公司、19.61万亿美元市值，是三地中唯一再融资（72%）压倒性主导的市场。IPO 节奏受控，增发 629亿美元为最大单一融资品种。可转债 95.44亿美元是A股特色品种。退市 21 家，出清节奏仍在推进。

• 港股 —— 高频高强融资市场：

  2763家公司、5.98万亿美元市值，却完成 821.41亿美元募资、498起事件。融资强度 1.375% 居首。IPO 与配售双轮驱动：103家新股募 433.60亿美元，304起配售募 354.84亿美元。代价发行 26.92亿美元（多为并购对价）是港股独有的活跃品种。

• 美股 —— 大体量IPO主导市场：

  5561家公司、106万亿美元市值，募资 2782.58亿美元居首但强度最低（0.263%）。322家IPO募 1778.19亿美元，IPO占比 63.9%。480起增发募 1004.40亿美元，单起均额 2.09亿美元。

目前A股总市值131.79万亿人民币（$19.61万亿美元），5558家上市公司。退市家数21家。

中国A股市场——

截至2026年8月31日，包含IPO、增发和可转债等多种方式在内的全口径募资事件共309起，合计募集资金达6771.61亿人民币（$1,007.55亿美元）。

其中：

①IPO项目家数为102起；募集金额为1902.62亿人民币（$283.09亿美元）。其中长鑫科技与宇树科技上市引发热潮。

②已上市再融资共计207起，募集金额为4868.99亿人民币（$724.46亿美元）。

其中：

增发项目融资事件为152起；募集金额为4227.58亿元（$629.02亿美元）。

可转债项目融资事件为55起，募集金额为641.41亿元（$95.44亿美元）。

目前港股市场上市公司2763家，总市值46,838,930.00百万港元（$5.98万亿美元）。

港股市场——

港股一级市场股权融资（包含IPO与再融资）

截止2026年8月31日，一级市场融资发生次数498起，金额为6438.96亿港元（$821.41亿美元）。

其中：

①新股IPO市场，共有103家企业成功IPO上市；IPO募集金额为3398.98亿港元（$433.60亿美元）。

②再融资市场，共395起，募集金额合计 3039.98亿港元（$387.81亿美元）。

其中：

配售304起，融资规模为2781.56亿港元（$354.84亿美元）；

供股51起，融资规模为47.43亿港元（$6.05亿美元）；

代价发行40起，融资规模为210.99亿港元（$26.92亿美元）。

三、美国市场

目前美股市场上市公司5561家，总市值$106万亿美元。

美股市场——

截至2026年8月31日，共计802起，股权融资（包含IPO与再融资）募资金额为$2782.58亿美元。

其中：

①IPO方面，共322家企业成功上市；融资总金额为1778.19亿美元，其中SPACE X上市引发全球资金大热潮。

②增发为480起，募资总额为1004.4亿美元。